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海能达:海外并购红利显现 增持评级

发表时间:2019-05-29 14:40  
    投资要点:


海能达发布了2018年业绩快报公告。营业总收入70亿元,同比增长31%;归母净利润4.7个亿同比增长93%。公司之前的业绩预告区间为45,000万元-57,000万元,符合业绩预告。


近期海外连续中标,并购红利初显。公司日前公告中标多单海外采购项目:1)西欧某国tetra终端设备。2)巴西公共安全部tetra终端。3)北美某城市轨道交通tetra网络建设。4)巴西塞阿拉州tetra网络及终端。公司收购赛普乐和诺赛特之后,积极进行人员、渠道、管理、研发、生产方面的协调整合,目前进展顺利,多单中标及海外市场的顺利推进亦验证了公司良好的协同效应。


专网宽带化长期成长趋势不变。专网模拟转数字化及下一代产品宽窄融合仍是大趋势,行业规模持续增长,公司通过内研外购丰富了产品线和渠道。公司目前来看数字化窄带产品仍然是营收的主力军。2018年OEM业务增长较快增厚了公司的收入。长期来看专网的市场受益于宽带化增长趋势依旧比较明确。


加强内部治理,费用及现金流管控初见成效。1)公司2018年以来加强了内部管控,包括销售和海外子公司管理、财务预算管理、内部的合规管控等,显现出较好的成效——单季度公司的费用环比保持稳定不增长趋势。2)除了费用的管控之外,公司的现金流管理也在渐显成效。去年由于公司快速发展,业务体量提升迅速,加上专网的商业模型需要经过建设、交付、验收等一系列过程,因此相关运营周转率有所下滑。随着今年对于销售回款政策,以及内部控制流程的改善,应收周转率和存货周转率都有所提升,经营性现金流同比好转。公司2018年单三季度现金流为近年来较高水平。


下调18年盈利预测,维持“增持”评级。根据业绩预告下调公司18年

净利润800万元。,调整前预计18/19/20年归母净利润4.80/7.48/9.77亿元,调整后预计公司18/19/20年归母净利润4.72/7.48/9.77亿元,对应PE44/28/21倍。维持“增持”评级。


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